Determinanten der Attraktivität von Einlageprodukten – was ist Privatkunden im Umfeld steigender Zinsen wichtig?

Abbildung 1 veranschaulicht, welche Einlage­produkte sich zur Befriedigung welcher Bedürfnisse von Privat­kunden im Einlagen­geschäft eignen. Dabei wird die Art der Einlage­produkte in den Zeilen nach Bedürfnis des Kunden und in den Spalten nach Fälligkeit unter­schieden. Offen­sichtlich kommen bei der Abwicklung des Zahlungs­verkehrs von den Einlage­produkten hauptsächlich Sicht­einlagen in Form von Girokonten infrage.³ Zur kurzfristigen Liquiditäts­haltung empfehlen sich insbesondere Giro­konten, Tages­geld­konten und Spar­konten, wobei die Nutzung von Spar­konten hier auf die Nutzung des Abhebungs­freibetrags beschränkt ist.⁴ Termin­einlagen sind aufgrund der längeren Kapital­bindungs­dauer zur kurzfristigen Liquiditäts­haltung ungeeignet. Die hier betrachteten Einlage­produkte können zum Sparen verwendet werden, da Kunden Geld in Produkte einlegen oder es dort belassen, anstatt es zu konsumieren. Spar­einlagen und Termin­einlagen sind ebenso wie Tages­gelder als Anlage­produkte zu betrachten, da sich Privat­kunden aktiv für oder gegen die Verwendung des Produkts entscheiden und dies nutzen, weil sie einen Rendite­vorteil im Gegen­satz zum allgemein nicht verzinsten Giro­konto erwarten. Da Giro­konten überwiegend für den Zahlungs­verkehr genutzt werden, in der Regel keine Verzinsung auf das Gut­haben gezahlt wird und keine Absicht des Kunden zur Ertrags­erzielung erkennbar ist, sind sie von den Geld­anlageprodukten zu differenzieren.

Während aus Kundensicht Einlage­produkte den oben beschriebenen Zwecken dienen, stellen diese aus Bank­ensicht eine Form der Finanzierung dar. Die Summe der eingelegten Gelder wird als Einlage­volumen bezeichnet. In Abbildung 2 sind auf Basis von Bundesbank­daten die aggregierten Einlage­volumina von Privatpersonen bei Kredit­genossenschaften im Zeitraum von Januar 2003 bis Dezember 2022 dargestellt. Die exemplarische Betrachtung der Gruppe der Kredit­genossen­schaften erfolgt unter Abgleich mit den Daten anderer Banken­gruppen, um sicherzu­stellen, dass die nachfolgend getroffenen Aussagen nicht kredit­genossenschafts­spezifisch sind, sondern für Banken mit einlage­finanziertem Kredit­geschäft als Kern­geschäfts­modell insgesamt charakteristisch sind.

In Abbildung 2 wird zwischen Sicht­einlagen, Termin­einlagen und Spar­einlagen differenziert. Im Zeit­verlauf der vergangenen Jahre unter­scheiden sich die Entwicklungen der Einlagenvolumina der ver­schiedenen Einlage­arten voneinander. Insgesamt lässt sich feststellen, dass die Volumina der Spar­einlagen einen nahezu konstanten Verlauf aufweisen. Im Zeitraum der globalen Finanz­krise ab 2008 ist ein temporärer Rück­gang festzustellen, der sich in den darauffolgenden Jahren wieder umkehrt. Seit Mitte 2022 ist hingegen erneut ein leichter Rückgang erkennbar. Die Gruppe der Termin­einlagen ist für Privat­anleger – ausgehend von traditionell ohnehin geringen Volumina – nach der Finanz­krise zunehmend bedeutungsloser geworden: Kurz vor und während der Finanzkrise stiegen Einlage­volumina in Termin­einlagen durch Privat­personen bei Genossenschafts­banken zwar an, ab 2009 sank das Einlage­volumen bei dieser Einlagenart jedoch kontinuierlich. Seit Mitte 2022 ist ein leichter Anstieg erkennbar. Die Volumina von Sicht­einlagen hingegen haben sich seit 2003 vervielfacht. Insbesondere unmittelbar nach dem Höhepunkt der Finanzkrise und seit 2012 stiegen Volumina der Sicht­einlagen stark an. Durch diese Entwicklungen änderte sich die Relation zwischen den drei Einlage­arten im Vergleich zum Beginn des Betrachtungs­zeitraums. Während Anfang 2003 Spar­einlagen die volumen­mäßig größte Einlage­art und dabei 1,99-mal so hoch waren wie die Volumina der Sicht­einlagen, welche wiederum 1,74-mal so hoch waren wie Volumina der Termin­einlagen, überstieg das Volumen der Sicht­einlagen Ende 2022 die Volumina der Spar­einlagen um den Faktor 2,83 und die Volumina der Termin­einlagen um das 33,83-Fache.⁶ Seit dem Zins­anstieg Mitte 2022 existiert eine veränderte Dynamik. Die Volumina der Spar­einlagen und der Termin­einlagen haben sich zugunsten der Volumina der Termin­einlagen verringert. Von Juli 2022 bis November 2024 hat sich das Volumen der Termin­einlagen nahezu vervier­facht (Faktor 3,90), während bei Sicht­einlagen eine Verringerung der Volumina um 11,11 % und bei Spar­einlagen um 28,04 % zu verzeichnen war.

Zur Erklärung der Unterschiede hinsichtlich der Entwicklung der Einlage­arten gibt es unterschiedliche Ansätze. Schwankungen im Einlage­volumen sind das Resultat von Entscheidungen durch Kunden für oder gegen die Nutzung des Bank­angebots. Produkte verschiedener Einlage­arten könnten für dieselbe Kategorie der Bedürfnis­befriedigung als Substitut genutzt werden. Umschichtungen könnten daraus resultieren, dass sich der von Kunden wahr­genommene Grad der Bedürfnis­befriedigung (Attraktivität) der jeweiligen Produkt­arten im Zeitverlauf verändert. Ein weiterer Erklärungs­ansatz für die Volumen­verschiebung ist die Nutzung verschiedener Produktarten in der Praxis für die Befriedigung unterschiedlicher Kategorien von Bedürfnissen sowie die Verschiebung der Nachfrage nach der Befriedigung der jeweiligen Bedürfnis­kategorie mit der Zeit. Ebenso ist eine Kombination dieser Erklärungs­ansätze denkbar: Sowohl Kunden­bedürfnisse haben sich im Zeitverlauf verändert als auch der Grad der Bedürfnis­befriedigung der jeweiligen Einlage­produkte. Finanz­produkte außerhalb der Kategorie der Einlagen könnten ebenfalls eine Rolle spielen, was jedoch nicht Gegen­stand dieses Beitrags sein soll.

Für Kreditinstitute ist es von Relevanz, die Determinanten dieser Mechanismen zu kennen, da Institute über Einlagen passive Konditions­beiträge generieren, deren Höhe durch die Volumina determiniert wird. Vor dem Hintergrund des Teilziels der Ertrags­maximierung ist es für Banken wichtig zu verstehen, welche Faktoren die Wahr­nehmung hinsichtlich der Eignung zur Bedürfnis­befriedigung von Spar-/Anlage­produkten und damit die Entscheidung für oder gegen eine Nutzung von Einlage­produkten beeinflussen und wie sich dies im Zeitverlauf ändert. Einige Studien haben das Spar-/Anlage­verhalten von Privat­personen und deren Bedürfnisse beim Sparen und der Geld­anlage untersucht: Rendite, Sicherheit (Risiko) und Liquidität (Verfügbarkeit) eines Anlage­produkts sind die drei am häufigsten untersuchten Faktoren,⁷ die sich auf die Attraktivität von Anlage­produkten auswirken und gemeinsam als Ziel­dimensionen der Geld­anlage bezeichnet werden.⁸

Die Erzielung von Rendite ist per Definition Voraus­setzung der Geld­anlage. Da Einlage­produkte keinen Kurs­schwankungen unterliegen, wie beispielsweise Wert­papiere, stellt die Verzinsung die einzige Entlohnung für die Kapital­überlassung des Einlegers dar. Dadurch ist das Verhältnis der Verzinsung zur Höhe des eingelegten Kapitals als (nominale) Rendite zu betrachten.⁹ Die reale Rendite korrigiert die nominale Verzinsung um die Inflation und erlaubt im Gegensatz zur nominalen Rendite Aussagen hinsichtlich der tatsächlichen Veränderung der Kauf­kraft durch Sparen oder Geld­anlage. Annuß und Rupprecht (2016) haben das Anlage­verhalten von Privat­personen in Deutschland untersucht und dabei festgestellt, dass Sparende bei Anlage­entscheidungen vor allem die nominale Verzinsung beachten, da diese greifbarer ist als die reale Verzinsung.¹⁰ Daher werden in dieser Arbeit ausschließlich nominale Verzinsungen als Rendite­maß betrachtet.¹¹

Risiko kann auf verschiedene Arten definiert und gemessen werden. Gängige Definitionen bezeichnen Risiko als Unsicher­heit oder Ungewiss­heit und beziehen sich auf Ausfall­wahrscheinlich­keiten oder Kurs­schwankungen.¹² Arrondel et al. (2014) haben gezeigt, dass über 99 % der deutschen Privat­personen sichere Anlage­formen und nur 23 % (ggf. zusätzlich) riskante Anlage­formen grundsätzlich nutzen würden, woraus ein Bedürfnis nach Sicherheit bzw. eine Abneigung gegenüber Risiko abgeleitet werden kann.¹³ Die bei Privat­anlegern beliebteste sichere Sparform sind Einlagen.¹⁴ Aufgrund umfangreicher Einlagen­sicherungs­systeme und der Sicherheit hinsichtlich des nominellen Werts des eingelegten Betrags sind Einlagen trotz geringer Rest­risiken als sicher zu klassifizieren,¹⁵ wie von der Bundes­anstalt für Finanz­dienstleistungs­aufsicht (BaFin) bestätigt wird.¹⁶

Liquidität (Verfügbarkeit) wird als Möglichkeit definiert, sich kurzfristig von der Anlage trennen zu können und Geld zurück­zuerhalten. Im Kontext von Einlage­produkten kann die Fälligkeit der Einlage als Verfügbarkeits­maß verwendet werden, was auf Produkt­ebene insbesondere durch eine vertraglich vereinbarte Lauf­zeit, vorzeitige Kündigungs­möglichkeiten oder Entnahme­möglichkeiten beeinflusst wird.

Neben den drei Ziel­dimensionen gibt es weitere Faktoren, die die Attraktivität von Spar‑/Anlage­produkten beeinflussen. Bekannte und verständliche Produkte sind für Privat­kunden attraktiver als unbekannte oder unverständliche Produkte.¹⁷ Zudem erweist sich das Leisten eines sozialen oder ökologischen Beitrags (Impact Investing) durch die Anlage als attraktivitäts­beeinflussend.¹⁸ Andere Unter­suchungen kommen zu dem Ergebnis, dass das Vorhandensein sowie die Funktionen von Online­banking und die Mindest­anlage­summe entscheiden, ob die Nutzung eines Geld­anlageprodukts für Kunden infrage kommt.¹⁹ Weiterhin wird beschrieben, dass Kunden verschiedene Faktoren gegeneinander abwägen und für eine höhere Rendite mehr Risiken eingehen, Geld lang­fristiger anlegen oder auf Impact Investing verzichten.²⁰ Der Grad der Bedürfnis­erfüllung eines Spar‑/Anlageprodukts mit bestimmten Merk­malen hinsichtlich Verzinsung, Ausfall­wahrscheinlich­keit, Fristigkeit, Verständlich­keit usw. wird von ver­schiedenen Privat­kunden unterschiedlich bewertet, hängt von Präferenzen bezüglich Rendite, Risiko, Verfügbar­keit etc. ab und kann nicht allgemein­gültig festgelegt werden.²¹ Ein Anstieg des Zins­niveaus führt dazu, dass Banken Kunden eine höhere Verzinsung anbieten und dadurch die Nach­frage nach Einlage­produkten – sowohl theoretisch als auch praktisch – steigt. Um die Bedeutung der Verzinsung und der weiteren Faktoren im Umfeld der historisch einzigartig stark steigenden Zinsen zu untersuchen, wird in dieser Studie die nachfolgend erläuterte Methodik angewandt.